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窩輪是甚麼?Call輪、Put輪玩法、計算方法等入門教學

在香港的金融市場上,窩輪(Warrants)是一種熱門的衍生金融工具,它讓投資者可以在沒有股票、指數或外幣等資產的情況下,透過相關資產的升跌來獲得回報。本文將解釋窩輪的基礎知識、玩法、計算方法及相關術語,讓你對窩輪有更全面的了解。
作者 Bowtie 團隊
日期 2024-04-24
更新 2024-04-24
目錄
窩輪是甚麼?窩輪玩法如何?甚麼是Call輪和Put輪?窩輪 vs 牛熊證影響窩輪價格的因素窩輪計算方法窩輪術語投資窩輪的風險高嗎? 想買保險又做投資,終身人壽保險一定有so?
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窩輪是甚麼?

窩輪是一種附帶條件的選擇權合約,屬衍生工具的一種。

窩輪允許持有者在特定時間內(到期日或之前)按照預定的價格(行使價)購買或出售相關資產,如股票、商品、外匯等。作為一種槓桿式投資工具,窩輪可以讓投資者以較小的資金參與較大規模的交易,因而潛在的收益或損失也較大。

現在香港交易所上市的窩輪的行使方式都是歐式,即會在到期時自動行使,而交收方式則以現金結算。

窩輪玩法如何?甚麼是Call輪和Put輪?

窩輪的主要玩法分為認購證(Call輪)和認沽證(Put輪)兩種。

  • 認購證(Call輪):投資者有買入相關資產的「權利」,意即投資者可在到期日或之前以行使價買入相關資產,不受該相關資產當時的市價影響。
  • 認沽證(Put輪):投資者有賣出相關資產的「權利」,意即投資者可在到期日或之前以行使價賣出相關資產,不受該相關資產當時的市價影響。

當你買入認購證時,即代表你對相關資產看好,預計該指定資產價格上升,並在價格上漲時賣出獲利,反之亦然。下表將列出相關資產價格與認購證及認沽證價格之關係:

相關資產價格認購證(Call輪)價格認沽證(Put輪)價格
上升上升下跌
下跌下跌上升

若相關資產的表現不似預期,投資窩輪的最大損失是全部投資金額。

價內、價外及平價

窩輪的價值在於行使價與現價的分別。想知自己是否賺錢,就要知道係所購買的認購證或認沽證位於「價內」、「價外」,還是「平價」。

認購證(Call輪)認沽證/Put輪
相關資產 > 行使價價內價外
相關資產 = 行使價平價平價
相關資產 < 行使價價外價內

簡單來說,如你購買認購證,而相關資產高於行使價時選擇履約,你就可從中獲利;相反如你是購買認沽證,就要在相關資產低於行使價時選擇履約才會獲利。

槓桿比率

槓桿比率是指通過相關資產比較正股與窩輪的價格,從而計算出買入相關資產的成本是買入窩輪的成本的多少倍。以下是槓桿比率的公式:

槓桿比率 = 相關資產價格 /  ( 窩輪價格 X 兌換率 )

至於實際槓桿則指當相關資產有1%變動時,相關窩輪的理論價格會升跌多少。公式如下:

實際杠桿比率 = 杠桿比率 x 對沖值

窩輪 vs 牛熊證

窩輪和牛熊證都是在香港市場上流行的衍生金融產品。

牛證類似窩輪裏的Call輪,用來看漲相關資產,至於熊證則類似窩輪裏的Put輪,用來看淡相關資產。

雖然兩者都是在在合約的指定時間內進行交易,但牛熊證設有俗稱「打靶」的強制收回條款,若相關資產價格觸及或超越回收價,即使合約到期日未到,有關牛熊證就會被即時終止並停止交易。

至於窩輪就不設強制收回條款,即使相關資產的價格大幅波動,不論是否到達行使價,投資者仍可以在到時日前決定是否履約。

甚麼是牛熊證街貨?

牛熊證街貨是指在散戶投資者手上持有多於一天的牛熊證。每隻牛熊證都有指定的發行量, 當街貨量愈大,如60%、70%的時候,散戶有意沽貨時便可能供過於求,牛熊證的價格或會受此影響,而偏離正股表現。

甚麼是牛熊證重貨區?

牛熊證重貨區指牛證或熊證較多街貨的「收回價」位置。以牛證為例,如果較多街貨的「收回價」位置距離現時恒指較近,可能代表市場認為大市能夠上升,願意作較進取的部署;而若街貨較多的位置與現水平距離頗遠,則或許反映投資者即使看好大市,信心亦不算特別強,故作部署時亦傾向較保守。

影響窩輪價格的因素

窩輪的價格主要是受到內在值和時間值的影響:

內在值

內在值是指當前相關資產的現價與窩輪的行使價格之間的差額。對於認購證而言,當相關資產價格高於行使價時,窩輪具有內在值;對於認沽證,則是相關資產價格低於行使價時,該認沽證才會有內在值。

例如你以行使價$10持有認購證,而該相關資產現價是$12,代表你的認購證現有$2內在值;相反,如該相關資產現價是$8,你的認購證就不會有任何內在值。

 

時間值

時間值反映了窩輪距離到期日的剩餘時間,一般來說,剩餘時間越長,時間值越高。時間值隨著到期日的臨近而減少,直到到期時降至零。

其公式為:時間值 = 認股證價格 x 兌換率 – 內在值

窩輪計算方法

窩輪到期後通常以現金結算,而認購證及認沽證的結算公式都有所不同:

  • 認購證:結算金額 = (結算價格 – 行使價格) / 兌換率
  • 認沽證:結算金額 = (行使價格 – 結算價格) / 兌換率

如該股份窩輪屬,結算價一般為相關股份於窩輪到期日前5個交易日的平均收市價 ( 不包括到期日之收市價 ) ;如屬指數窩輪,結算價一般以恒指期貨合約的最終結算價(EAS)為準,並以港交所公布的指數每5分鐘平均價計算。

窩輪術語

溢價

反映在到期日時,正股或相關資產需變動多少才會跟該窩輪的價格打和。

  • 認購證溢價 = {[(行使價 + (認購證價格 x 兌換率)) / 正股價格] – 1} x 100%
  • 認沽證溢價 = {1 – [(行使價 – (認購證價格 x 兌換率)) / 正股價格]} x 100%
Delta 值

Delta 值為正股價格變動時,認股證的理論價格預期將產生的相應變動。認購證的 Delta 值是正數,而認沽證的Delta 值則為負數。

Delta 值 = (認股證價格 x 兌換率) 的變動 / 正股價格的變動

引伸波幅

這是市場對相關資產價格變動的預期。引伸波幅愈高,代表市場認為未來相關資產價格的波幅會增加。

當相關資產的波動性高,窩輪到期前走勢的不確定性會較高,同時發行商為產品的對沖成本亦會較高,相關窩輪價格都會較高。如果引伸波幅大跌的話,便會令窩輪價格下跌。即使相關資產價格上升,窩輪的升幅亦有機會因此被抵銷。

一般而言,投資者可選擇一些較少受波幅變化影響的窩輪,再從中揀選出最高槓桿效應的窩輪。

評估股票價格是否合理,市場一般採用市盈率,而非單看股價。同樣地,要評估認股證的價格是否昂貴,應採用引伸波幅,而非認股證的價格和溢價。當比較相同正股的認股證時,引伸波幅愈高,認股證的價格便愈昂貴。

投資窩輪的風險高嗎?

作為槓桿式投資工具,窩輪的風險相對較高。投資者的損失較直接投資相關資產的損失為高,尤其在市場波動較大,在最壞的情況下,你的窩輪價格有機會跌至零,從而令你損失所有金額。因此,投資窩輪前,需詳細了解其運作機制,並根據自身的風險承受能力謹慎投資。

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