個人理財

為何很多人的投資回報竟低於市場平均?

根據歷史,投資於股票市場的長線年均回報約 8%,意味財富有望每 9 年翻一倍,不過真實的情況又是如何呢?
作者 李澄幸
日期 2021-07-08
更新 2021-09-15
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個人投資者的表現低於市場平均損失厭惡的心理作怪錯誤高估自己的風險承受能力如何做得更好?
為何很多人的投資回報竟低於市場平均?
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個人投資者的表現低於市場平均

在中國內地的股票市場上一直流傳一個說法「七賠二平一賺」,意思是投資於股票市場的投資者,70% 虧損,20% 是平手,只有 10% 是贏錢的。在香港也有類似的金句,比如「贏粒糖輸間廠」,諷刺一些人的投資成績是輸多贏少。以上都是民間智慧,到底是否有客觀的數據支持呢?在美股市場,有機構針對投資者的行為進行了一系列的研究(2020 QAIB Report),結果發現投資者的平均回報竟然持續地低於市場的平均回報。研究發現自 1984 年起,約 70% 投資者的表現低於市場平均,過去 30 年以來,美國標普指數的年均回報是 9.96%,而投資者的年均回報只有 5.04%,似乎和中港股票市場上的「金句」有異曲同功之妙。當然,任何調查或統計也有其局限性,但至少提供一個客觀的數據提示投資絕不簡單,筆者將嘗試結合自身的經驗和觀察列出以下常見的原因。

損失厭惡的心理作怪

純粹假設,你現時買入了一個金幣,售價是 1000元。1 年後,金幣的售價下跌至 600 元,朋友 A 在此時買入,而你卻不願意再多買一枚。20 年後,你和朋友A同一時間沽出一枚金幣,你認為你賺得多還是朋友 A 賺得多呢?你可能有很多理由批評以上這個假設,不過現實世界中卻是大部分投資者表現不佳的真實理由。調查發現,在上漲的市場中,投資者願意投資入更多金錢投資;相反,在下跌的市場中,投資者卻不願意投資,甚至會沽貨離場。以下是一個的心理實驗助你了解當中的心理狀態。

有一個遊戲,投一枚均勻的硬幣,正面為贏,反面為輸,如果贏了可以獲得 150 元,輸了失去 100 元。請問你願意玩嗎?

A:願意

B:不願意

結果顯示大部人拒絕參與這個遊戲,意味對於大多數人來說,損失 100 元的痛苦遠大於得到 150 元的快樂。這個遊戲顯然是有利於參與者,因為只要長期玩下去是穩賺不賠的,畢竟正面和反面的概率均等,但贏的收益大於輸的損失。所以面對股票市場下跌,即使是機會,投資者也很難把握,未能在價格低迷時入市,自然就較難獲取超越市場平均回報的收益。

錯誤高估自己的風險承受能力

畢竟市場下跌, 面對財富的潛在貶值真的很恐怖,未能「別人恐懼時貪婪」也是人之常情,但持股不動可以了吧?理論上,只要長線持有肯定就能獲取與市場平均回報相若的投資成績,那為何仍然有很多投資者做不到呢?同樣是心理的影響。波動性是投資股票必須面對的挑戰,假設你在 1972 年投資 10,000 元於美股市場,到 2020 年將增值至 1,421,889 元,不過中間至少經歷了以下的風雨。

開始 結束 美股市場跌幅
石油危機 1973 年 10 月 1974 年 3 月 -12.61%
黑色星期一 1987 年 9 月 1987 年 11 月 -29.34%
俄羅斯金融危機 1998 年 7 月 1998 年 10 月 -17.57%
科網泡沫 2000 年 3 月 2002 年 10 月 -44.11%
金融海嘯 2007 年 11 月 2009 年 3 月 -50.89%

數據來源:Portfolio Visualizer

據筆者的觀察,大部分投資者面對波幅超過 20% 時,心態將會變得不穩定,會對他的投資組合感到擔憂,具體的表現包括更頻繁的查看報價、更關注財經新聞或未能安睡等,最終甚至會沽貨離離,儘管歷史多次證明於悲觀的市況中沽貨離場是不明智之舉。可見,不主動的買賣,只是被動的持有同樣會受損失厭惡的心理影響。

如何做得更好?

解決辦法不是尋求更多的財經資訊或「貼士」,反而是回歸基本步,可以參考筆者之前的分享《投資≠理財?貿然沽貨是虧損的核心原因?》,將手上的資金有效的分門別類「短、中、長、急」,自然可以減少跌市中沽貨的機會,跑贏大市需要充足的經驗和更有效的策略,但同步於大市,基本上大部分投資者都是有條件做到的!

投資≠理財?貿然沽貨是虧損的核心原因?

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