談投資組合中「另類期權」的重要性

精明的理財及投資決策，除了從金融書籍中學習外，從生活也是可以借鏡的。澳門以賭博業著稱，是世界知名的賭城之一，又鄰近香港，相信很多香港朋友在疫情前也有去過澳門的賭場參觀，甚至「玩幾手」。

賭場是充滿傳奇故事的地方，有人「發達」，也有人因此傾家蕩產；有人單純靠運氣，也有人依算專業的計算，比如 21 點的職業玩家。職業的 21 點玩家靠「算牌」（撲克牌）去追蹤哪些牌已經發出，而哪些牌還沒有出現過，從而推測莊家抽出的下一張牌的機率。在這個機率的遊戲中，當他們認為己方勝出的機率較高時才會下較重的注碼。雖然就統計而言「算牌」是可行的，不過仍然有運氣的成份，故不保證每次出手都能贏，所以必須保證有充裕的資金，確保能長時間玩下去。筆者非 21 點專家，旨在借有趣的故事帶出技術和現金管理是相輔相成的。

希望簡單一點再談下去的話，我們玩硬幣遊戲吧，投一枚均勻的硬幣，正面為贏，反面為輸，如果贏了可以獲得 150 元，輸了失去 100 元。你會玩嗎？回答之前最好問清楚「可以玩多少局？」。如果只玩一局的話，結果難測；如果能玩上一百局的話，這就是大概率賺錢的遊戲，前題是你有充夠的資金去承受短時間的運氣不好。

理性的投資者都知道「All in 股票」（全部資金均投資於股市）不是一個很好的選擇，不過現實上很多人卻受不了貪婪的誘惑，萬一我預測是對的呢？買太少豈不是浪費機會？最主要也是心理因素的影響，因為承認自己的預測可能錯誤，承認與之相反的事實會帶來不愉快的感覺，故「All in 股票」常見，而「坐艇」（買入後股價大幅下跌）更常見，特別是股市中的牛市尾段。

在任何情況下保留現金，又或者可以保護你購買力的資產（比如債券），其重要性在於為自己的投資決策預留犯錯的空間，情況就如上述職業的 21 點玩家或業餘的猜公字玩家一樣，知道最終會勝利，但也不保證會先捱上幾局。所以，在投資組合中，除了股票外，必須配置債券及現金（下或統稱為現金），萬一市況不似預期，遇上股票暴跌時，做到「手有餘糧，心裡不慌」，甚至能成為「撈底」的籌碼，長線的投資成績肯定會得到提升。

可惜的是對於某些投資者來說，認為在投資組合中加入現金是保守的做法，浪費了賺錢的機會，不過筆者嘗試提出另一個投資者可能會接受的觀點，其實現金就是另類的期權，效果像「賣出認沽期權」（Short Put）一樣，它保留你在股票價格低殘時買入的權利，這樣去想和部署的話，現金及債券絕對有戰略性的意義，而非沒有功能的棋子，也許改變一下心態，為自己預留更多的犯錯空間，會有意想不到的效果。

最後，生活就是理財，也是投資，突發情況不只有股票暴跌，也包括日常的意外，比如醫療開支，保險也是期權的一種，有興趣的朋友可以翻看《從GME期權事件看醫療保險在投資組合中的重要性》。

從 GME 期權事件看醫療保險在投資組合中的重要性